PCB是指在通用基材上按预定设计形成点间连接及印制元件的印制板 ， 其基本功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接 ， 起中继传输作用 。

  2019年全球PCB产值达到613亿美元 ， 预计2024年增长到758亿美元 ， 年复合增长率约为4.3% 。 它的行业规模与增速见下表 ：

  2019年中国PCB产值达到329亿美元 ， 占比已从2008年的31%增长至2019年的52% 。 预计2024年中国PCB产值将达到418亿美元 ， 年复合增长率约5% ， 超过其它地区的增长率 。 中国PCB具有市场行业集中度低 ， 市场之间的竞争较为激烈的特点 ， 但在环保监管 、 规模效应 、 长期资金市场推动下PCB行业将整合并提升行业集中度 。

  全球PCB市场行业大概经历了四个增长-下跌周期 ， 目前正在第五个周期 ：

  第一周期为1980-1992年 ， 为市场初步发展阶段 ；第二周期为1992-2002年 ， 为电脑台式机与家电升级驱动 ；第三周期为2002-2009年 ， 为笔记本电脑和功能手机驱动 ；第四周期为2009年-2016年 ， 为智能手机驱动 。第五周期为2016年---未来 ， 未来十年下游5G 、 云计算 、 物联网 （ 含车联网 ） 助推PCB行业发展 。

  纵观 PCB 的发展历史 ， 全球 PCB 产业经历了由 “ 欧美主导 ” 转为 “ 亚洲主导 ” 的发展变化 ， 全球PCB产能东移趋势明显 。 全球 PCB 产业最早由欧美主导 ， 随着日本加入主导行列 ， 形成美欧日共同主导的格局 ； 二十一世纪以来 ， 由于劳动力成本相对低廉 ， 亚洲地区成为全世界最重要的电子科技类产品制造基地 ， 全球 PCB 产业重心亦逐渐向亚洲转移 ， 形成了以亚洲 （ 尤其是中国大陆 ） 为中心 、 其它地区为辅的新格局 。

  PCB下游应用十分普遍 ， 号称 “ 电子科技类产品之母 ” ， 它的应用见下图 ：

  从下游应用行业预测的年复合增长率来看 ， 未来五年通信 、 手机 、 服务器 、 数据存储和汽车是未来PCB最优的细分赛道 ， 对应的多层板 、 HDI 、 挠性板 、 封装基板等高端PCB产品的需求量开始上涨将非常明显 。

  PCB板根据制作材料分类为刚性板 、 挠性板 、 刚挠结合板 、 封装基板 ， 刚性板按照层数划分为单面板 、 双面板和多层板 ， 多层板根据制作流程与工艺不同可分为普通多层板 、 背板 、 高速多层板 、 金属基板 、 厚铜板 、 高频微波板和HDI板 。 封装基板是在HDI板基础上发展而来 ， 它具有高密度 、 高精度 、 高性能 、 小型化及薄型化等特点 。 具体见下表 ：

  通信设施的PCB需求以高多层板为主 （ 8-16层占比约为35.18% ） ， 并具有8.95%的封装基板需求 ；

  工控医疗的PCB需求以16层以下多层板和单双面层板为主 （ 占比约为80.77% ） ；

  航空航天领域的PCB需求主要以高多层板为主 （ 其中8-16层占比约28.68% ） ；

  通信设备的PCB细分行业以沪电股份 、 深南电路为主 ， 深南电路发展势头更猛 。 崇达技术 、 景旺电子也有通信设备的PCB业务 ， 今年6月份胜宏科技通信高频PCB板已投产 。

  移动终端以及个人电脑的PCB细分行业台资鹏鼎控股为绝对龙头 ， 国内的东山精密实力较强 。 去年三季度胜宏科技HDI板已投产 ， 今年上半年达产 。

  崇达技术 、 景旺电子 、 胜宏科技 、 奥士康 、 弘信电子 、 兴森科技 、 中京电子都是属于国内PCB行业二线实力较强的公司 。 兴森科技在IC封装基板布局较为领先 。

  PCB行业上游为覆铜板 ， 国内以生益科技为龙头 ， 华正新材实力也较强 。

  2019年PCB行业牛股倍出 ， 像沪电 、 深南 、 鹏鼎等都是引领科技牛市的公司 。 沪电 、 深南主要受益于5G通信需求量开始上涨导致的通信PCB板需求增加 ， 从而引起它们的业绩增速较快 ， 进而它们的股价大面积上涨 。下图为几个PCB个股2019年 、 2020年涨幅以及对比 ：

  沪电股份和深南电路主营为通信类PCB ， 沪电2019年业绩最好 ， 所以它2019年涨幅最多 。 鹏鼎控股虽然业绩一般 ， 但它是全球移动终端以及个人电脑PCB的龙头 ， 是苹果产业链成员 ， 同时它是2018年上市的次新股 ， 所以2019年涨幅也较多 。 而业绩比较一般的非PCB龙头胜宏科技 、 景旺电子 、 东山精密等2019年股价表现一般 。

  2020年虽然沪电净利润仍然增长 ， 但是营收增速下降 ， 而且因为2019年涨幅过高 ， 今年就是震荡消化2019年过高的估值与洗掉获利盘 。 深南电路业绩比较好 ， 它是2018年上市的次新股 ， 但为什么它连续两年涨幅都居行业涨幅前列呢 ？ 深南电路不但固定资产增加比较快 ， 同时它的在建工程也在大幅度的增加 ， 这说明公司发展后劲十足 。 市场给予较高定价的原因就在此 。

  而今年胜宏科技列PCB行业涨幅第三名 ， 也有较强的逻辑 。 一方面它今年业绩增长较快 ， 一方面2019年固定资产大幅度的增加 。 排名第一的兴森科技受益于IC封装基板的产出 。

  PCB行业规模大 ， 目前处于第五周期的上行趋势 ， 同时全球PCB往东发展的新趋势明显 ， 行业集中度正在提升 ， 所以尽管A股有较多PCB类个股 ， 但这个行业还是值得投资 。

  投资PCB行业个股时应该优选以通信 、 手机 、 服务器 、 数据存储和汽车为主要发展趋势的应用细分行业的产能扩张的PCB类个股 。

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